中航基金邓海清：读懂中央政治局会议的六大政策信号图谱

专题：中共中央政治局会议重磅定调！如何影响资本市场？机构最新解读

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：海清FICC频道

　　2025年4月25日召开的政治局会议，是中美关税战后的首个最高级别经济工作会议，这是一个观察决策层对当前形势“怎么看、怎么办”的窗口。面对外部关税战冲击、内部新旧动能转换的关键节点，会议第一次提出“稳增长、稳预期、稳市场、稳民生”新政策目标，释放出六大政策信号，既彰显战略定力，又精准施策，为高质量发展锚定航向。

　　信号一：战略定力为先，以国内大循环化解外部冲击

　　会议明确强调保持战略定力，将政策重心锚定于国内经济基本盘，通过畅通高质量国内大循环，扩大内需、优化供给结构，构建抵御外部风险的“防波堤”。这一选择既基于中国经济的现实深层韧性，也与当前全球供应链区域化趋势相呼应。中国对美出口依赖已降至GDP的1.3%，东盟成为更重要的贸易伙伴。2024年进出口总值达43.85万亿元，同比增长5%，新能源汽车、光伏等“新三样”出口增长强劲。

　　信号二：货币政策悄然转型，降准降息已由“前锋”变“后卫”

　　会议强调要加紧实施更加积极有为的宏观政策，货币政策保持适度宽松，但货币政策重心已从总量宽松转向结构性创新，降准降息等传统货币政策工具已悄然从“前锋”变为“后卫”。创设“科技板”债券市场、定向支持科创与消费的结构性工具，标志着“超级结构货币主义”走向前台。这一悄然转型既要避免大水漫灌的副作用，又能对实体经济和资本市场痛点进行靶向治疗，通过新型政策性金融工具激活科技创新链，实现股市和房市止跌回稳。自2024年以来，代表作有科技创新再贷款、保障性住房再贷款、买断式逆回购、互换便利等。

　　信号三：不走“赤字功能财政”邪路，财政“硬约束”防范系统风险

　　尽管会议强调要实施更加积极的财政政策，但是，中国没有选择美国的赤字财政处方。美国自2020年以来，功能财政替代预算平衡财政，财政赤字主要用于居民补贴、地缘政治开支及减税，形成“退出粘性”，赤字率滚雪球迅速超过37万亿美元，2024年利息支出占比GDP高达3.24%。

　　中国没有走这条“邪路”，而是坚守财政纪律，一方面通过隐性债务置换降低负债成本，增强财政韧性；另一方面扩大发行特别国债、长期国债和地方专项债向银行注入资本金，向“两重”与新质生产力倾斜。

　　信号四：后城镇化地产时代，不走“保房地产救经济”老路

　　2008年以后，中国经济发展的两大核心驱动引擎是出口和房地产。当出口受阻时，往往通过刺激房地产投资来推动经济增长。2024年中国城镇化率已经达到67%，高速城镇化、工业化阶段已经过去，这是中国房地产调控政策发生转折的基本背景。

　　政治局会议指出，加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。

　　上述提法意味着中国的房地产政策已经从高速城镇化时期的政策过渡到后城镇化时代的房地产政策，“好房子”供给侧改革推动行业高质量发展，不再走依靠刺激房地产投资来稳经济的老路。

　　信号五：推出债券市场“科技板”，中国版“科技金融”体系现雏形

　　中美大国博弈最核心的领域是高科技，突围美国“小院高墙”高科技封锁，科技自立自强打破“卡脖子”瓶颈，这是中国产业链向高端升级的基石，是中低收入人群跨过中等收入陷阱的安全罩，也是破解地缘政治“老二魔咒”的“华山天险一条路”。

　　此次会议提出要创新推出债券市场的“科技板”，加快实施“人工智能+”行动，是更深层次支持创新的金融基础设施建设。中国已经推出了对标纳斯达克市场的科创板，如今再推出债券市场的“科技板”，这是做好科技金融大文章的又一重大举措，中国正在加快构建“科技—金融—产业”高质量国家创新体系。

　　信号六：消费兴则经济兴，破局消费短板仍是当前的第一要务

　　三驾马车中，消费已经成为中国经济增长的第一驱动力。2024年，最终消费支出对经济增长贡献率为44.5%，拉动GDP增长2.2个百分点。资本形成总额对经济增长贡献率为25.2%，拉动GDP增长1.3个百分点。消费需求疲软是当前中国经济的最大痛点，中美关税战后，出口将受到冲击，提振消费、畅通国内大循环更是被倒逼改革。今年三月份政府工作总理对新旧动能切换不畅、消费内需不足提出了“五大处方”。此次政治局会议中，针对提振消费，也提出了一系列的新举措：（1）提高中低收入群体收入；（2）大力发展服务消费；（3）尽快清理消费领域限制性措施；（4）设立服务消费与养老再贷款；（5）着力保民生，提高失业保险基金稳岗返还比例，健全分层分类的社会救助体系。

　　此次政治局会议的政策信号图谱，是一场“静悄悄的时代认知革命”，是以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。不仅是对当前经济金融形势的精准回应，更通过结构性调整引导市场预期，重塑股市、债市、房市的资源配置逻辑。从经济预期到资本市场，从流动性管理到产业转型，政策的“破”与“立”将深刻影响未来经济运行轨迹。

　　（本文仅代表个人观点，不代表所在机构观点，亦不构成投资建议。）